Como as Finanças Regenerativas Podem Salvar a saúde do seu negócio. A corrida para salvar o planeta criou uma situação, no mínimo, irônica no mercado financeiro. 

Imagine receber uma mensalidade anual sendo paga pela academia para ficar mais forte, mas ser multado toda vez que você faltar no treino. Parece absurdo, certo? Pois é exatamente isso que está acontecendo com empresas que investem pesado em um futuro mais verde com a lógica de gerar dívida em seus negócios. 

O recente caso da Suzano, gigante brasileira da celulose, acendeu um alerta vermelho ao mostrar que os chamados “títulos de dívida sustentáveis” podem, na verdade, se tornar uma armadilha financeira, punindo justamente quem está tentando fazer a coisa certa.

Este artigo explora esse paradoxo, mergulhando no porquê de um sistema criado para incentivar a sustentabilidade estar, em vez disso, gerando dívidas climáticas. Lembrando que as grandes empresas já estão devendo emissões, gerar ainda mais dívidas não é o caminho. 

Mais importante, vamos apresentar uma alternativa promissora que está ganhando força: as Finanças Regenerativas (ReFi). Uma nova forma de pensar a economia que não foca em punir os poluidores, mas em valorizar e recompensar quem regenera o nosso planeta em investimentos que complementam o SROI – Retorno sobre Investimento Social sob os pilares (P&D, Redução de Emissões, Impacto Social, Compensação e Geração de Ativos Sustentáveis).

O Paradoxo da Dívida Sustentável: O Caso Suzano

Em 2020, a Suzano fez história ao lançar um título de dívida bilionário atrelado a metas de sustentabilidade, os chamados Sustainability-Linked Bonds (SLBs). A promessa era clara: se a empresa reduzisse a intensidade de suas emissões de gases de efeito estufa (GEE) em 15% até 2030, pagaria juros menores aos investidores. Um “incentivo financeiro” para ser mais “verde”. 1

O que ninguém esperava era o plot twist (reviravolta).

Para se tornar mais eficiente e sustentável a longo prazo, a Suzano iniciou o “Projeto Cerrado”, a construção da maior e mais moderna fábrica de celulose do mundo. 2 O problema? Construir algo dessa magnitude gera emissões de carbono temporárias — cimento, transporte, energia. 

É como fazer uma omelete: você precisa quebrar alguns ovos. O resultado foi que, no curto prazo, as emissões da empresa subiram, fazendo com que ela não atingisse a meta intermediária de 2025. 

A consequência? O gatilho do título foi ativado, e a Suzano terá que pagar cerca de US$ 3 milhões a mais em juros por ano até 2031. 8 Entende? Num primeiro momento ela investiou numa projeto com intuito positivo e foi punida por isso.

A empresa foi penalizada financeiramente por estar, na verdade, investindo em uma infraestrutura que, no futuro, será muito mais limpa e eficiente. Este é o “paradoxo da expansão”: os instrumentos financeiros criados para apoiar a transição verde acabam punindo os investimentos necessários para que ela aconteça. 11 12

O mercado financeiro, ao focar em penalidades rígidas e metas lineares, corre o risco de se tornar o maior inimigo da descarbonização que diz apoiar. Se o preço de crescer de forma sustentável é uma multa, as empresas simplesmente deixarão de usar esses mecanismos. 24

A Raiz do Problema: A Lacuna Contábil na Era da Sustentabilidade

Embora o Greenhouse Gas Protocol (GHG Protocol) tenha desempenhado um papel crucial como metodologia para relatórios voluntários de emissões, sua concepção, que se baseia em médias, estimativas e dados secundários – especialmente no Escopo 3, que pode representar até 80% das emissões da cadeia de valor de uma empresa –, não foi originalmente desenhada para a complexidade das decisões financeiras de alto risco. O cerne da questão, portanto, não reside em uma falha do GHG Protocol, mas sim na lacuna de conhecimento e preparo dos contadores para integrar adequadamente os investimentos em sustentabilidade e as emissões de carbono no balanço financeiro tradicional das empresas.

Frequentemente, o contador não possui as ferramentas ou o entendimento para contabilizar de forma eficaz investimentos em Pesquisa e Desenvolvimento (P&D) focados na redução de emissões, planos de sustentabilidade, iniciativas de educação para a cadeia logística e colaboradores, ou a compensação de emissões. Essa deficiência impede que as empresas vejam esses esforços não apenas como despesas, mas como ativos estratégicos que podem gerar valor. Por exemplo, um investimento em P&D para descarbonização pode ser um ativo de longo prazo, e a compensação de emissões pode ser uma abordagem estratégica que pontua em indicadores de sustentabilidade.

A complexidade é ampliada pela forma como as emissões são rastreadas. A emissão de uma montadora de automóveis (seu Escopo 1) e as emissões geradas ao longo de décadas pelo uso do veículo pelo consumidor (seu Escopo 3) devem, de fato, ser atribuídas à empresa?

Se a resposta for sim, surge um problema adicional: ao investir em P&D e na construção de uma nova fábrica mais eficiente — o que pode aumentar suas emissões no curto prazo — a empresa tende a gerar reduções relevantes no médio e longo prazo, especialmente em seu Escopo 3. No entanto, essas reduções futuras nem sempre são refletidas de forma adequada nos seus balanços atuais.

Além disso, quando a empresa utiliza instrumentos financeiros atrelados a metas de redução de emissões para viabilizar esse investimento, acaba sendo penalizada no presente por benefícios que só se materializarão no futuro.

Essa sobreposição, embora metodologicamente compreensível para fins de inventário, gera distorções contábeis quando se busca precificar o carbono ou avaliar seu impacto financeiro real. A mesma pegada de carbono pode ser contabilizada múltiplas vezes em diferentes balanços, o que dificulta a tomada de decisões racionais e compromete a formação de um preço eficiente para o carbono.

Essa falta de clareza e a percepção de uma “bagunça contábil” levam muitas empresas a questionar a viabilidade e a seriedade da contabilidade de carbono. Confrontadas com um cenário que mais parece atrapalhar do que ajudar na gestão financeira, gigantes como ExxonMobil, Toyota, Vale e Santander estão se unindo para desenvolver um sistema novo e mais lógico. Este novo sistema busca um rastreamento real, quase como um extrato bancário do carbono, visando uma integração financeira mais robusta e transparente.

É imperativo que os contadores desenvolvam a expertise necessária para entender e classificar corretamente esses elementos no balanço. Isso inclui reconhecer o que é investimento em P&D, como valorizar a tesouraria de ativos sustentáveis, como registrar despesas diretas de sustentabilidade, e como a compensação e os indicadores sustentáveis impactam o valor da empresa. Somente assim a sustentabilidade poderá ser plenamente integrada à estratégia financeira, transformando passivos ambientais em oportunidades de valor e ativos sustentávesi na sua cadeia de valor.29

A Solução: Mudar a Conta com as Finanças Regenerativas (ReFi)

E se, em vez de focar apenas na “pegada de carbono” (um passivo), começássemos a medir e valorizar a “mão positiva” das empresas? É aqui que entram as Finanças Regenerativas (ReFi). 53

ReFi é uma mudança de paradigma. Em vez de apenas perguntar “quanto você poluiu e qual a sua multa?”, a ReFi pergunta: “quanto valor ambiental e social você gerou vs a sua pegada de carbono?”. A ideia é precificar os ativos sustentáveis e as ações que uma empresa possui e cultiva de forma equilibrada e justa. 54

Isso inclui:

• Capacidade de regeneração: Uma floresta em pé, por exemplo, não é apenas um “não desmatamento”. Ela é um ativo que sequestra carbono, regula o clima, mantém a biodiversidade e gera água. Tudo isso tem um valor econômico que pode e deve ser medido.  E gera créditos de carbono para companhia.59
• Impacto social positivo: Quantas pessoas a empresa impacta positivamente em sua cadeia de valor? Quantos fornecedores são incluídos? Isso é capital social, e também pode ser valorizado. 64
• Inovação e P&D: Investimentos em pesquisa para criar materiais mais sustentáveis ou processos mais limpos são ativos de conhecimento que geram valor futuro. 98

Na prática, em vez de uma empresa como a Suzano ser punida por expandir, ela poderia emitir ativos sustentáveis baseados no valor do seu plano de ação climática, na sua capacidade de gerar créditos de carbono para sua própria cadeia ou no impacto social que gera nas comunidades. Ela não estaria apenas evitando uma multa; estaria gerando uma nova fonte de receita a partir de suas ações positivas. 53

Aborsagens atuais do Mercado Financeiro para metas sustentáveis e gatilhos de juros

Para deixar a diferença clara, vamos analisar a estrutura de alguns “títulos de dívida sustentável” e suas abordagens tradicionais do mercado financeiro.

Emissor e Setor	Vencimento e Ano de Observação	KPIs e Metas (SPTs)	Consequência Financeira (Gatilho)
Suzano (Papel e Celulose) 1	Vencimento: 2031
Observação: 2025	Redução de 15% na intensidade de emissões de GEE (Escopos 1 e 2) até 2030, devendo estar “no caminho certo” em 2025.	Aumento de 25 bps no cupom (step-up).	Não Atingido. Aumento devido à expansão do Projeto Cerrado. O mercado precificou o título em linha com os pares, sugerindo que a penalidade não afetou severamente a percepção de crédito, mas gerou custo direto. 2
Klabin (Papel e Celulose) 13	Vencimento: 2031
Observação: 31 de Dez. de 2025	Múltiplos KPIs: Redução do consumo de água; aumento da reutilização de resíduos; reintrodução de espécies silvestres no ecossistema (biodiversidade).	Penalidades fragmentadas: Água (+12,5 bps); Resíduos (+6,25 bps); Biodiversidade (+6,25 bps). 13	O uso de KPIs de biodiversidade inova o mercado, mas a fragmentação de penalidades aumenta o risco sistêmico de não conformidade parcial. 13
Ahold Delhaize (Varejo) 2	Vencimento: 2030
Observação: 2025	Redução das emissões do Escopo 3 e redução da intensidade do desperdício de alimentos.	Aumento de cupom (step-up) caso as metas não sejam atingidas.	Atingido Parcialmente. A meta de desperdício de alimentos foi alcançada, mas uma “meta estendida” (stretch target) foi perdida. O mercado esperava erroneamente uma penalidade, destacando confusão na precificação secundária. 2
Uruguai (Título Soberano) 16	Vencimento: N/A
Observação: Várias	Redução de GEE e expansão de 4% na cobertura de florestas nativas.	Estrutura de via dupla: Step-up se falhar; Step-down (redução de juros) se superar a meta de forma excepcional.	Estrutura simétrica rara. Mostra que é possível incentivar a superação, embora investidores resistam a step-downs por reduzirem os seus rendimentos. 18

Conclusão: O Futuro é Regenerativo, é ReFi.

O mercado financeiro precisa parar de punir as empresas que estão investimento em ações sustentáveis e começar a recompensá-las pelo valor que geram. A transição climática não é uma linha reta; é um processo complexo, cheio de altos e baixos, e que exige investimentos massivos.

As Finanças Regenerativas (ReFi) oferecem um caminho mais inteligente e justo. Ao precificar a regeneração, a conservação e o impacto social positivo, a ReFi transforma a sustentabilidade de um “custo de conformidade” em um “ativo gerador de valor”. É a diferença entre pagar uma multa por excesso de velocidade e receber um prêmio por dirigir com segurança.

Se quisermos realmente salvar o planeta, precisamos de um sistema financeiro que jogue a favor, e não contra, as empresas que estão na linha de frente dessa batalha.

Blockchain e a Era da Transparência nas Finanças Regenerativa

No coração das Finanças Regenerativas (ReFi) reside um princípio fundamental: a transparência inquestionável e a rastreabilidade de ponta a ponta. Para combater eficazmente as fraudes, a corrupção e, em particular, o crescente fenômeno do greenwashing, a tecnologia Blockchain emerge como a espinha dorsal de um novo paradigma de confiança e verificação.

A natureza intrínseca do Blockchain, com seus registros imutáveis e distribuídos, garante que cada transação, cada dado de emissão, cada investimento em projetos de ação climática seja registrado de forma permanente e inalterável. Isso significa que, uma vez que a informação é inserida na cadeia, ela não pode ser modificada ou apagada sem o consenso da rede, criando uma trilha de auditoria transparente e acessível a todos os participantes.

Essa imutabilidade e a rastreabilidade em tempo real são cruciais para a validação de projetos de sustentabilidade. Ao invés de depender de relatórios anuais ou auditorias pontuais que podem ser suscetíveis a manipulações ou erros, o Blockchain permite um fluxo contínuo de dados verificáveis. Isso não só agiliza o processo de monitoramento e verificação, mas também eleva o nível de confiança entre investidores, reguladores e a sociedade civil.

A comunicação de dados ambientais e financeiros através de uma rede Blockchain assegura que as informações sobre emissões, compensações e investimentos verdes sejam consistentes e confiáveis. Essa transparência radical é o antídoto para o greenwashing, pois torna impossível para as empresas fazerem alegações ambientais sem a devida comprovação em dados verificáveis publicamente.

Nesse contexto, só podemos falar sobre projeto de ação climática, pois os dados são imutáveis. A capacidade de ter dados verificáveis e inalteráveis é o que confere legitimidade e valor real aos ativos sustentáveis e aos esforços de descarbonização. A ReFi, impulsionada pelo Blockchain, não apenas redefine a forma como medimos e contabilizamos o carbono, mas também estabelece um novo padrão para a integridade e a eficácia das ações climáticas no mercado regenerativo.

Referências

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8. Suzano’s 2031 SLB misses target | AFII, acessado em abril 14, 2026, https://anthropocenefii.org/slb/suzanos-2031-slb-misses-target
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10. Management Proposal Annual and Extraordinary General Meetings of Suzano SA to be HELD CUMULATIVELY EXCLUSIVELY DIGITALLY ON, acessado em abril 14, 2026, https://s201.q4cdn.com/761980458/files/doc_news/2024/03/AGOE/ENG/Suzano-Proposta-da-Administracao-AGOE-2024-com-anexos-EN.pdf
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71. ‘Natural Asset Companies’ Could Finally Make Healthy Ecosystems Investable, acessado em abril 14, 2026, https://www.wri.org/insights/natural-asset-companies-nac-explained
72. Natural Asset Companies: A Nature-Based Solution to Unlock the Value of Natural Resources | Insights | Holland & Knight, acessado em abril 14, 2026, https://www.hklaw.com/en/insights/publications/2021/11/natural-asset-companies
73. Westerman Responds to NYSE’s About Face, Decision to Withdraw NAC Rule Proposal, acessado em abril 14, 2026, https://naturalresources.house.gov/news/documentsingle.aspx?DocumentID=415414
74. Treasurer Oaks releases statement on NYSE decision to withdraw Natural Asset Company proposal | Utah Office of State Treasurer, acessado em abril 14, 2026, https://treasurer.utah.gov/featured-news/treasurer-oaks-releases-statement-on-nyse-decision-to-withdraw-natural-asset-company-proposal/
75. What’s the Deal With NACs? | PERC, acessado em abril 14, 2026, https://www.perc.org/2024/07/29/whats-the-deal-with-nacs/
76. Accelerating Supply Chain Decarbonization – RMI, acessado em abril 14, 2026, https://rmi.org/accelerating-supply-chain-decarbonization/
77. A six-step guide to decarbonizing your supply chain – The World Economic Forum, acessado em abril 14, 2026, https://www.weforum.org/stories/2022/05/guide-to-decarbonizing-your-supply-chain/
78. This scenario brought unprecedented challenges to Suzano throughout the year, but also highlighted the resilience of our business model and reinforced the Company’s strategic focus for the coming years. With over a century of experience, we have learned that during periods of lower local or global predictability, we need to intensify our efforts on factors within our control. Accordingly, in 2025, we refined our strategy—previously structured around five avenues—into two core pillars – SEC.gov, acessado em abril 14, 2026, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0000909327/000090932726000024/relatriodaadministrao2025e.htm
79. Supply chain decarbonization: moving from targets to transformation – CEEZER, acessado em abril 14, 2026, https://www.ceezer.earth/insights/supply-chain-decarbonization-moving-from-targets-to-transformation
80. Nature – PepsiCo, acessado em abril 14, 2026, https://www.pepsico.com/esg-topics/nature
81. Regenerative agriculture | Nestlé Global, acessado em abril 14, 2026, https://www.nestle.com/sustainability/nature-environment/regenerative-agriculture
82. The role of regenerative agriculture in strengthening food systems – Nestlé, acessado em abril 14, 2026, https://www.nestle.com/stories/regenerative-agriculture-food-systems-farmers
83. Mars partners with world’s leading food & farming businesses to launch action plan to scale regenerative farming, warning speed of progress ‘must triple’ to tackle the impacts of climate change, acessado em abril 14, 2026, https://www.mars.com/news-and-stories/press-releases-statements/mars-partners-worlds-leading-food-farming-businesses-action-plan-regenerative-farming
84. Supply chain and responsible sourcing – General Mills, acessado em abril 14, 2026, https://www.generalmills.com/how-we-make-it/healthier-planet/sustainable-and-responsible-sourcing
85. Suzano brings its target for capturing 40 million tons of carbon from the atmosphere forward to 2025, acessado em abril 14, 2026, https://www.suzano.com.br/news/suzano-brings-its-target-for-capturing-40-million-tons-of-carbon-from-the-atmosphere-forward-to-2025
86. Discover our targets to combat the climate crisis – Central de Sustentabilidade Suzano, acessado em abril 14, 2026, https://centraldesustentabilidade.suzano.com.br/en/tackling-the-climate-crisis
87. Carbon Market – Suzano, acessado em abril 14, 2026, https://www.suzano.com.br/en/sustainability/sustainable-finance/carbon-market
88. Climate Change at Suzano, acessado em abril 14, 2026, https://centraldesustentabilidade.suzano.com.br/indicadores/?ind=climate-change-at-suzano-65ebc0eda97a9
89. Binder 2025-09-ITR EN, acessado em abril 14, 2026, https://s201.q4cdn.com/761980458/files/doc_news/2025/11/Earnings/EN/2025-09-ITR_Suzano_EN.pdf
90. Disclaimer, acessado em abril 14, 2026, https://s201.q4cdn.com/761980458/files/doc_news/2025/12/SuzanoDay/Suzano-Day-2025-Consolidado-V10_PDF-2.pdf
91. Indicators, acessado em abril 14, 2026, https://stszprdscentind.blob.core.windows.net/site/documents/CadernoIndicadores_Suzano25_IN.pdf
92. The nature of success: – IUCN, acessado em abril 14, 2026, https://iucn.org/sites/default/files/2025-10/the-nature-of-success_144ppi.pdf
93. Suzano sets out a new, ambitious long-term biodiversity conservation target, acessado em abril 14, 2026, https://www.suzano.com.br/news/suzano-sets-out-a-new-ambitious-long-term-biodiversity-conservation-target
94. Suzano Elevates Biodiversity to Core Pulp Strategy – Paper Advance, acessado em abril 14, 2026, https://www.paperadvance.com/news/sustainability/suzano-elevates-biodiversity-to-core-pulp-strategy.html
95. Suzano’s Innovability Transformation: The Next 100 Years | INSEAD Publishing, acessado em abril 14, 2026, https://publishing.insead.edu/case/suzano
96. Shape the Bioeconomy with Suzano Ventures: Apply Now! – SOSA, acessado em abril 14, 2026, https://www.sosa.co/opportunity-hub/bioeconomy-investment-opportunities
97. Suzano International Finance B.V. 2024 – 2026 Debt Financing Instruments (Bond Connect) Base Offering Circular, acessado em abril 14, 2026, http://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97:9494/MRGG/BOND/2024/2024-11/2024-11-11/21205869.PDF
98. Suzano launches venture capital initiative with US$70 million to invest in startups, acessado em abril 14, 2026, https://www.suzano.com.br/news/suzano-launches-venture-capital-initiative-with-us70-million-to-invest-in-startups
99. Suzano Ventures makes strategic investment into British startup Allotrope Energy to unlock opportunity in batteries made from biomaterials, acessado em abril 14, 2026, https://www.suzano.com.br/news/suzano-ventures-makes-strategic-investment-into-british-startup-allotrope-energy-to-unlock-opportunity-in-batteries-made-from-biomaterials

Suzano Ventures makes strategic investment in BemAgro, acessado em abril 14, 2026, https://www.suzano.com.br/news/suzano-ventures-makes-strategic-investment-in-bemagro